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作為上市公司大家庭的一員，中際旭創(chuàng)一方面做好自身經(jīng)營活動(dòng)并合法合規(guī)的履行信息披露義務(wù)，另一方面始終重視投資者權(quán)益的保護(hù)和宣傳。2025年度的3·15 如期而至，我們積極響應(yīng)中國證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，圍繞提升上市公司質(zhì)量、退市制度等方面引導(dǎo)投資者“保障金融權(quán)益、助力美好生活”，給投資者心中注入一米陽光，助力投資者理性投資、合法維權(quán)。

一、新“國九條”與資本市場(chǎng)的“1+N”

2024年4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（即新“國九條”），與后續(xù)出臺(tái)的50多項(xiàng)配套制度規(guī)則共同形成“1+N”政策體系。“1+N”政策體系聚焦于加強(qiáng)監(jiān)管，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者權(quán)益，鼓勵(lì)上市公司分紅，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，明確了未來資本市場(chǎng)改革的方向和重點(diǎn)，長(zhǎng)期將有利于營造公平、健康的資本市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)資本市場(chǎng)向更加安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的方向發(fā)展。

新“國九條”是一個(gè)頂層設(shè)計(jì)：一是總體要求；二是嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)；三是嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管；四是加大退市監(jiān)管力度；五是加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動(dòng)行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)；六是加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性；七是大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量；八是進(jìn)一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展；九是推動(dòng)形成促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的合力。

N項(xiàng)后續(xù)出臺(tái)政策是補(bǔ)充完善和具體要求，如在發(fā)行監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)修訂了《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》，強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長(zhǎng)性等指標(biāo)要求，進(jìn)一步引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高申報(bào)企業(yè)質(zhì)量；在上市公司監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)制定了《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，修訂《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》，嚴(yán)格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款、強(qiáng)化關(guān)鍵主體義務(wù)；在交易監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)制定了《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》，堅(jiān)持“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路，對(duì)證券市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管作出全方位、系統(tǒng)性規(guī)定。

二、退市制度的“前世今生”

退市是指上市公司由于未滿足證券交易所財(cái)務(wù)、交易以及合規(guī)等方面的標(biāo)準(zhǔn)而主動(dòng)或被動(dòng)終止上市的情形，退市后上市公司將變?yōu)榉巧鲜泄尽Ｍ耸兄贫葘?duì)于維護(hù)證券市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定和有序運(yùn)行具有不可替代的作用，回顧起來，A股退市制度已有20多年的歷史，中國證監(jiān)會(huì)于2001年2月23日發(fā)布了《虧損公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，之后又于2001年11月30日在原有辦法基礎(chǔ)上加以修訂，我國的退市制度正式落地生根，建立了以凈利潤(rùn)為核心的退市標(biāo)準(zhǔn)，明確了風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市、終止上市的主要環(huán)節(jié)。

2012年6月28日，深圳證券交易所發(fā)布了《關(guān)于改進(jìn)和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》，上海證券交易所發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》，財(cái)務(wù)退市指標(biāo)得以完善，面值退市指標(biāo)首次推出。

2014年10月15日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，對(duì)退市制度進(jìn)行改革，核心改革措施有：一是增加“主動(dòng)退市”情形，二是確立“重大違法公司強(qiáng)制退市制度”，三是設(shè)立“退市整理期。

2018年7月27日，中國證監(jiān)會(huì)修訂了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》；2018年11月16日，深圳證券交易所發(fā)布了《深圳證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》，細(xì)化了“五大安全”退市情形，同時(shí)對(duì)上市公司重大違法強(qiáng)制退市的實(shí)施依據(jù)、實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施主體、實(shí)施程序以及相關(guān)配套機(jī)制作出了具體規(guī)定。

2020年3月，新《證券法》正式生效施行，不再對(duì)暫停上市情形和終止上市情形進(jìn)行具體規(guī)定，改為交由證券交易所對(duì)退市情形和程序做出具體規(guī)定；2020年10月9日，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》；2020年12月31日，上交所和深交所對(duì)《上市規(guī)則》進(jìn)行了修訂，將《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》和《退市整理期業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》等相關(guān)內(nèi)容納入新的《上市規(guī)則》，本次修訂按照中國證監(jiān)會(huì)退市工作“市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化”的要求，主要包括優(yōu)化退市規(guī)則編寫體例、完善退市指標(biāo)、簡(jiǎn)化退市流程、新增其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形和明確過渡期安排五個(gè)方面。

2024年4月12日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，主要措施：一是進(jìn)一步嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，二是逐步拓寬多元化退出渠道，三是大力削減“殼”資源價(jià)值，四是切實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法工作，五是更大力度落實(shí)投資者賠償救濟(jì)。

三、合法有效的守護(hù)“錢袋子”

“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，投資者自負(fù)盈虧也是有法可依的。對(duì)于普通投資者而言，首先要做的是自我認(rèn)知，不論是證券市場(chǎng)，還是其他資本市場(chǎng)我們都會(huì)面對(duì)很多選擇，同樣會(huì)面臨很多誘惑，但是我們規(guī)避損失最核心的就是從自己的知識(shí)儲(chǔ)備、資金實(shí)力、交易習(xí)慣等方面選擇合適的產(chǎn)品和操作思路，而不是一味的選擇超出自己認(rèn)知范圍的事情。其次，如果非因自身原因造成損失，可以選擇投訴、調(diào)解、訴訟等合理合法的方式維護(hù)自身合法權(quán)益。

1、證券代表人訴訟

證券代表人訴訟是指在證券市場(chǎng)上，因?yàn)樘摷訇愂?、?nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等行為，導(dǎo)致眾多投資者遭受損失時(shí)，由一名或幾名代表人代表全體受損投資者提起訴訟的法律制度。這種訴訟制度旨在降低投資者的維權(quán)成本，提高訴訟效率，保護(hù)廣大中小投資者的合法權(quán)益。

證券代表人訴訟包括普通代表人訴訟和特別代表人訴訟兩種形式。普通代表人訴訟采取“明示加入”原則，即投資者需要主動(dòng)登記加入訴訟。特別代表人訴訟則采取“默示加入、明示退出”原則，由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)作為代表人參加訴訟，除非投資者明確表示不愿意參加。特別代表人訴訟的代表性更為廣泛，程序更加便捷，但也體現(xiàn)了對(duì)重大、影響惡劣案件的兜底保護(hù)。

2、先行賠付制度

一般意義上，先行賠付主要指當(dāng)消費(fèi)者向經(jīng)營者索賠不便的時(shí)候，消費(fèi)者可以向市場(chǎng)平臺(tái)方提出賠償，然后再由市場(chǎng)平臺(tái)方對(duì)經(jīng)營者進(jìn)行追償。具體到資本市場(chǎng)，先行賠付指投資者若因?yàn)榘l(fā)行人的欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為而遭受損失的，則“發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、相關(guān)的證券公司可以委托投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，就賠償事宜與受到損失的投資者達(dá)成協(xié)議”，先行向投資者進(jìn)行賠付，賠付后其可依法對(duì)發(fā)行人及其他連帶責(zé)任人進(jìn)行追償，先行賠付制度也在新《證券法》第93條明確。

新《證券法》實(shí)施以來，先行賠付制度也多次在實(shí)踐中維護(hù)投資者權(quán)益。如2023年4月，XX存儲(chǔ)因欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)行為受到證監(jiān)會(huì)行政處罰，是科創(chuàng)板首批因財(cái)務(wù)造假而強(qiáng)制退市案件。2023年5月，XX證券等中介機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立XX存儲(chǔ)事件先行賠付專項(xiàng)基金，中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司作為第三方中立機(jī)構(gòu)接受委托擔(dān)任專項(xiàng)基金管理人，負(fù)責(zé)基金的管理、運(yùn)作。先行賠付工作在三個(gè)月內(nèi)高效完成，累計(jì)申報(bào)有效賠付金額約10.86億元，占總賠付金額比例98.93%，申報(bào)有效賠付人數(shù)約16,986人，占總賠付人數(shù)比例97.22%。

我國資本市場(chǎng)雖然年輕，但是在制度設(shè)計(jì)、規(guī)則完善、上市公司高質(zhì)發(fā)展方面不斷出臺(tái)相關(guān)政策和法規(guī)，尤其是隨著新《證券法》的實(shí)施，在上市規(guī)則、退出制度、投資者權(quán)益保護(hù)等方面持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)也全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效維護(hù)投資者合法權(quán)益。

徜徉在資本市場(chǎng)的修遠(yuǎn)之途，中際旭創(chuàng)始終與您一路同行！